中国科技崛起，中国科技企业受欢迎……就在几个月前，中国科技投资者的乐观情绪还很高涨。

中国方面欢迎在美国上市的中国科技明星企业“衣锦还乡”，允许它们在内地交易所“双重上市”(dual-list)，而中国香港则取消了公司在首次公开募股(IPO)前必须有盈利记录的要求，也向最热门的独角兽企业敞开了大门。

事情已经发生了变化。甚至在彭博新闻社8月15日报道称中国政府冻结了游戏牌照审批，随即科技股下跌之前，中国的科技公司一直在抛出令人讨厌的曲线球。这表明，中国的科技企业家是否像他们喜欢吹嘘的那样擅长经营自家企业，是一个很值得探讨的问题。

严重错失

随着中国科技企业悄然进入财报发布季，多家公司的收益出人意料地未及预期。

图表左上方的色块自左至右的中文意思分别为“收益异常”“1天收益后回报” （注：虎牙直播还没有盈利，第三季度营收预期低于华尔街预期）。在宣布收购新丽传媒之后，阅文集团股价暴跌，尽管其收益超过预期，来源: 彭博

这方面的例子不胜枚举。

8月14日，在上半年收益比分析师预期低逾20%之后，智能手机镜头生产商舜宇光学科技的市值蒸发了40亿美元以上。市场情绪因手机摄像模组的利润率小幅下降而受挫，这可以说是超出了管理层的控制范围，但一笔外汇亏损基本上抹去了利润的同比增幅——这才是不可原谅的事情。

根据舜宇光学科技的说法，高达2.01亿元人民币的外汇亏损净额“主要是由于”它在1月底发行的6亿美元债的冲抵所造成的。当时，科技股的牛市行情正处于高潮，舜宇光学科技以较低的价格发行了美元债，尽管它并非真的需要这笔钱。

阅文集团是另一只令人挠头的中国科技股。

8月15日，这家去年11月从腾讯控股分拆出来的电子书平台跌破发行价。此前，该公司同意以不超过155亿元人民币的价格收购影视剧制作机构新丽传媒。在IPO后不久，阅文集团就通过这样一笔以发行新股为主要结算方式的大规模收购案来稀释股东权益。这很难让广大股东相信管理层是站在他们一边的。

人们还想知道，阅文集团是否能以更低的价格收购新丽传媒。今年3月，北京光线传媒将其持有的这家影视剧制作商27.6%的股权出售给了腾讯。按照当时的价格计算，新丽传媒的估值约为120亿元。5个月后，阅文集团打算支付比上述估值高出29%的收购价格，尽管新丽传媒的长期股东没有可行的退出路径。（由于收益的波动性很大，电影公司很难在中国上市；随着中国去杠杆化运动开始起作用，风险资本一直在枯竭。)

带我回家

唯品会的收入同比增长大幅放缓，引发私有化传闻。

然后就是折扣电子商务网站唯品会，其股价今年下跌了36%。2015年，唯品会一度是投资者的宠儿。此后，它就一直受到被“微信”排除在外的影响——在腾讯旗下的这个社交媒体平台上，其他电子商务玩家一直忙着迎接新的购物者。

在截至6月的财季，唯品会的营收仅比上年同期增长18.4%，接近管理层预测区间的低端。在中金公司看来（它很礼貌地给予唯品会“持有”评级），这只股票的唯一利好消息就是“私有化”。

专门追踪美国和香港上市股票的KraneShares中概互联网指数ETF，已经从7月末的高点下跌近18%，跌至13个月低点。但是，如果中国科技股因中美贸易摩擦升级和人民币贬值而遭受更多冲击，请不要感到惊讶。

跳崖

一只追踪在美国和香港上市的中国科技企业的ETF基金，较7月底高点下跌了17%。

根据美银美林对基金经理进行的最新调查，百度、阿里巴巴和腾讯等科技股，以及其美国同行，连续第七个月成为交易最频繁的股票类别。

这表明，这些股票还远远没有触底。

中国的科技企业家喜欢夸夸其谈。

小米创始人雷军向参与这家手机制造商首次公开募股的投资者承诺，他们将获得双倍回报。百度的李彦宏表示，如果谷歌(Google)回归中国，他将再次击败这家互联网巨头。

这样的雄心壮志，是很不错的。但如果没有成功实施的话，它们就没有多大价值了。